Investorer som har vært modige nok til å ta en titt på kontoutskriftene sine den siste tiden, vet at amerikanske aksjer har hatt et turbulent 2025. Allerede før tollrelatert volatilitet overskygget DeepSeek AI-lanseringen det store teknologitemaet som drev markedet i 2023 og 2024. Ifølge min kollega Dave Sekera gikk AI-aksjene inn i en bjørnemarked i mars.
Det mest kjente lyspunktet for investeringer i 2025 har blomstret som svar på usikkerheten. Du har sikkert hørt om gullprisen som skyter i været når paniske investorer flykter til en tusenårig verdibevarer. Gull var også en beskyttelse i stormen i 2022, da inflasjonen utløste tosifrede tap på aksjer og obligasjoner.
Men det har vært aksjegevinster å hente i 2025. Spesielt utenfor USA blomstrer visse aktivaklasser. Når jeg ser på avkastningen så langt i år for Morningstars omfattende utvalg av aksjeindekser, ser jeg noen overraskende stjerner: europeiske aksjer, Latin-Amerika og eiendomsselskaper. Hva er den røde tråden som knytter disse tre sammen? Alle hadde underprestert i tidligere år.
Noen globale aksjeaktiva har utviklet seg godt i 2025, selv om amerikanske aksjer er negative.
Europeiske aksjer er blitt store igjen
Morningstars indeks for europeiske aksjer går sterkt i år. «Det makroøkonomiske miljøet har blitt bedre i Europa», sier Michael Field, Morningstars sjefstrateg for det europeiske markedet. Finanssektoren er en viktig vinner, med navn som Banco Santander (SAN), UniCredit (UNCFF) og HSBC (HSBA) som stiger kraftig. Så har vi Tysklands nyfunne interesse for underskuddsutgifter og kontinentets fokus på militær selvforsyning, som drives på av Donald Trump-administrasjonen. De stigende aksjekursene for forsvarsaksjer som Rheinmetall (RHM) og BAE Systems (BA.) bekrefter denne historien.
USAs tollbeslutning forårsaket kraftige salg i Europa, så vel som i resten av verden, men oppgangen har vært V-formet. En svakere USD har forsterket gevinsten i europeiske aksjer for amerikanske investorer som ikke er sikret. Det skader ikke at Den europeiske sentralbanken og Bank of England, i motsetning til Federal Reserve i USA, faktisk har senket rentene.
Da året begynte, kalte mine kolleger innen analyse og investering Europa for «den mest attraktive regionen for utviklede markeder i verden». «Magnificent Seven»-epoken med eksepsjonell utvikling på det amerikanske aksjemarkedet etterlot europeiske aksjer i stikken, plaget av langsom vekst og en «gammel økonomisk» orientering (med noen bemerkelsesverdige unntak som ASML (ASML), som muliggjør produksjon av halvledere, og Novo Nordisk (NV0), som produserer legemidler for vekttap). År med underprestasjon skapte en verdsettelsesmulighet. Europa er hjemsted for mange høykvalitets globale selskaper, der aksjekursene ble rabattert på grunn av deres hjemsted. Uavhengig av verdsettelse er europeiske aksjer verdt å inkludere i en diversifisert portefølje.
Latin-Amerika: Kan oppgangen fortsette?
Sør for den amerikanske grensen stiger aksjene. Morningstars latinamerikanske aksjeindeks har steget med mer enn 22 % så langt i 2025, takket være Brasil, Mexico og de mindre markedene i Colombia og Chile. Også her har en svakere dollar økt aksjeavkastningen for amerikanske investorer som ikke er sikret. Latin-Amerika anses som en relativ vinner av Trumps tollsatser. Selskapenes overskudd har også vært sterke.
Dette innebærer en betydelig vending. Både Morningstar Brazil Index og Morningstar Mexico Index hadde tapt mer enn 25 % i USD i 2024. Brasil står overfor alvorlige finanspolitiske utfordringer. I Mexico ble stemningen påvirket negativt av valgresultatene på begge sider av grensen. Mexicos president Claudia Sheinbaum og USAs president Donald Trump ble begge oppfattet som negative for meksikanske aksjer.
Akkurat som i Europa så latinamerikanske aksjer ut som et virkelig kupp da de kom inn i år. I Morningstars 2025 Outlook skrev mine kolleger i Morningstars analyse- og investeringsteam at «uroen for Mexico og Brasil ser ut til å være overdrevet». Faktum er at de pekte ut Brasil som det globale aksjemarkedet med størst potensial de neste 10 årene. Latinamerikanske aksjer er volatile, men kan ha større oppside.
REIT-er, spesielt utenfor USA, overgår forventningene
Eiendomsselskapene har også hatt en tosifret oppgang i år, utenfor USA. Styrken spenner over utviklede markeder som Europa, Japan og Australia, samt vekstmarkeder som Mexico, India og Sør-Afrika. Eiendomssegmentet i mange geografiske områder er livskraftig, styrket av lave eller fallende renter.
Hvordan er det i USA? Morningstars US REIT Index ligger langt etter Morningstars Global Markets ex-US REIT Index 2025, men er i positivt territorium, foran det brede amerikanske aksjemarkedet. De amerikanske rentene, som ser ut til å forbli høye over lengre tid, anses som negative for eiendom. Når det er sagt, er REIT-avkastningen attraktiv, og eiendom er en «real eiendel» som kan fungere som en inflasjonssikring.
Morningstars aksjeanalytikere ser fortsatt oppsidepotensial i sektoren. REIT-er spenner over en rekke ulike typer – fra Kilroy Realty (KRC) innen kontorlokaler, til Healthpeak Properties (DOC), til Americold Realty Trust (COLD), som eier og driver fryselager. Alle anses for tiden å være undervurdert av Morningstars aksjeanalytikere.
REIT-er, spesielt utenfor USA, har utviklet seg godt i 2025
Diversifisering sikrer eksponering mot ukjente aktivaklasser
De amerikanske teknologiorienterte aksjene gjorde det så bra over lang tid at mange investorer trodde de var de eneste som fantes. Før 2025 var det vanskelig å forestille seg hvordan de «syv fantastiske» noen gang kunne bli veltet fra tronen. Fremkomsten av kunstig intelligens, som generelt ble ansett som «større enn internett», virket uunngåelig. Ingen så DeepSeek AI komme, og få forutså i hvilken grad tollsatsene ville forstyrre.
Gravitasjonen er en sterk kraft også når det gjelder investeringer. Amerikanske aksjer, spesielt på vekstmarkedet, hadde en avkastning i 2023 og 2024 som oversteg deres historiske nivåer. Tapene i 2025 kan ses som en tilbakevending til gjennomsnittet, eller en tilbakevending til det langsiktige gjennomsnittet. I tråd med dette anbefaler jeg en studie av min kollega Jeff Ptak, som kalte det en «dårlig idé» å kjøpe seg inn i populære investeringstyper.
De overraskende vinnerne i 2025 viser at investeringsresultater er dynamiske. Gårsdagens stjerner kan falle, og nullene kan bli helter. Contrarian bets kan være lønnsomme, men det kan også ta tid før de lønner seg. Investorer som diversifiserer etter geografi, stil og markedsverdi er også godt posisjonert for å dra nytte av lederskifter.
Forfatteren eller forfatterne eier ingen aksjer i verdipapirene som er nevnt i denne artikkelen. Les mer om Morningstars redaksjonelle policy.
