De viktigste punktene i korte trekk
- Rotasjonen fra amerikanske til europeiske aksjer har tatt seg opp siden truslene om handelskrig begynte i februar.
- Flyttingen fra USA til Europa er ikke bærekraftig, mener Morningstars strateg.
- Europeiske aksjer er fortsatt billigere enn amerikanske.
Hittil i år har investorene gjort en kraftig reversering fra USA til Europa, og posisjonert seg for et forhåpentlig europeisk comeback. Dette har i stor grad vært drevet av Tysklands finanspolitiske stimulanser og økte forsvarsutgifter over hele Europa. Dette tydelige stemningsskiftet blant investorene har allerede resultert i Europas sterkeste relative start på et år siden 2000.
Så langt i år har Morningstar Europe Index steget med 11,5 %, mens Morningstar US Market Index har falt med 6,9 % (data i euro, per 9. juni).
Rotasjonen fra amerikanske aksjer til aksjemarkedene i Europa har utvilsomt vært etterlengtet. «Kapitalen strømmet den andre veien i en årrekke, da den amerikanske økonomien akselererte ut av pandemien, understøttet av Bidenomics, mens den europeiske økonomien svekket seg og flørtet med resesjon så sent som i 2023», sier Michael Field, Morningstars sjefstrateg for europeiske aksjemarkeder.
Man skulle kanskje tro at oppgangen i amerikanske aksjer ville ha stanset den store rotasjonen bort fra amerikanske aktiva som vi har sett siden president Donald Trump kom tilbake til Det hvite hus. Oppgangen i aksjekursene endrer imidlertid ikke det faktum at vi potensielt er vitne til et av de største skiftene i investorenes tenkemåte på flere tiår.
«Samordnet politisk støtte til Ukraina og en moderat finanspolitisk ekspansjon med fokus på infrastruktur, innovasjon og helsevesen styrker Europas troverdighet som geopolitisk og økonomisk motvekt til USA», sier Andrew Lake, Chief Investment Officer hos Mirabaud AM. Dette har resultert i «en økt vilje hos investorene til å revurdere allokeringen til europeiske aksjer og en rotasjon bort fra den oppfattede konsentrasjonsrisikoen i USA», legger han til.
Med en tilførsel på 26 milliarder euro var perioden januar-mars 2025 det første kvartalet med positiv tilførsel til europeiske aksjefond etter 12 kvartaler på rad med netto utstrømning, og med mer enn 22 milliarder euro i april og mai har andre kvartal potensial til å bli det beste kvartalet det siste tiåret for europeiske aksjefond. Rekorden som skal slås, tilhører fjerde kvartal 2015, med 31,4 milliarder euro i innstrømming.
En flom av penger inn i Europa
President Trump kunngjorde sine gjensidige tollsatser 2. april. Mellom 1. april og 31. mai tiltrakk amerikanske aksjefond og amerikanske aksje-ETF-er hjemmehørende i Europa seg bare 274 millioner euro i samlet nettostrøm, noe som ga en uendret organisk vekstrate (OGR).
For en gitt periode er den organiske vekstraten definert som de kumulative strømmene i perioden dividert på de totale netto aktiva ved begynnelsen av perioden. Det gir et mer nøyaktig bilde av størrelsen på pengestrømmene i forhold til størrelsen på kategorien i en gitt periode.
I samme periode investerte investorene 19,1 milliarder euro i aksjefond og ETF-er i Europa og euroområdet, noe som ga en organisk vekst på 2,47 %. Spesielt europeiske large-cap blend-aksjestrategier tiltrakk seg 10,4 milliarder euro i netto tilstrømning, noe som ga en OGR på 4 %.
Ifølge Field i Morningstar er det lite sannsynlig at utstrømmingen fra USA til Europa vil fortsette i samme takt fremover. «Men konseptet med økt eksponering mot Europa vil sannsynligvis vedvare.»
På fondsnivå var Amundi STOXX Europe 600 UCITS ETF det mest kjøpte fondet i både april og mai, med nesten 2 milliarder euro investert, noe som genererte en organisk vekst på 20,2 % i løpet av de to månedene.
Sviktende tillit til det politiske systemet i USA
Etter hvert som glansen fra Magnificent Seven-gruppen av amerikanske aksjer potensielt har avtatt og utsiktene for den europeiske økonomien har bedret seg, er det fornuftig for investorer å øke eksponeringen mot regionen. «Vi snakket høyt om de forbedrede utsiktene for europeiske aksjer i fjor, men den virkelige katalysatoren var kunngjøringen av tollsatsene på frigjøringsdagen », forklarer Morningstars aksjestrateg.
«Denne selvskadende atferden har hatt to effekter», legger han til. «Den første er den kortsiktige frykten for skaden dette kan påføre den amerikanske økonomien, noe som har økt presset på investorene til å flytte kapital ut av de amerikanske aksjemarkedene. Den andre, mer langsiktige effekten er at disse tollvarslene har undergravd tilliten til det politiske apparatet i USA, noe som har økt investorenes behov for å søke seg til markeder med mindre politisk risiko».
Etter hvert som de europeiske aksjemarkedene har hentet seg inn, har verdsettelsen steget i hele regionen. Ifølge Morningstars bottom-up-analyse er europeiske aksjer fortsatt noe undervurdert, og de er fortsatt litt billigere enn det amerikanske markedet.
«Etter hvert som rentene faller i Europa, bør dette gi ytterligere støtte til økonomien og også til næringslivet», sier Field. «Dette, kombinert med implementeringen av det tyske infrastrukturfondet og økte utgifter i Europa på områder som forsvar, kan bli en velsignelse for regionen på mellomlang sikt.»
Forfatteren eller forfatterne eier ikke aksjer i verdipapirene som er nevnt i denne artikkelen. Les mer om Morningstars redaksjonelle retningslinjer.
Korrigering: En tidligere versjon av denne artikkelen inneholdt en datafeil i underoverskriften og to tabeller som undervurderte størrelsen på den europeiske innstrømningen. Det korrekte beløpet for april og mai er 22,3 milliarder euro.
