Viktige funn
- Statsobligasjonsrentene stiger på grunn av økende bekymring for uholdbare finanspolitiske utsikter og vedvarende inflasjon.
- Høyere renter er et tegn på at investorene ser større risiko ved å investere i amerikansk gjeld og krever en høyere premie for å kompensere for denne risikoen.
- Strateger sier at rentene kan forbli høye hvis det finanspolitiske bildet ikke endrer seg.
- Høyere renter betyr høyere boliglånsrenter og kan svekke verdsettelsen av aksjer.
Obligasjonsmarkedet ser nervøst ut igjen, takket være president Donald Trumps nye skatteforslag. Det er ikke noe nytt at USAs budsjettunderskudd må håndteres, men fremdriften i lovarbeidet i Washington denne uken har gjort investorene nervøse og sendt rentene opp på det høyeste nivået på flere måneder. Hvis lovforslaget blir vedtatt, vil det gi skattelettelser uten å redusere utgiftene nevneverdig, og eksperter anslår at det vil øke underskuddet med mer enn 3 000 milliarder dollar i løpet av det neste tiåret.
I tillegg til at Trumps handelspolitikk har svekket investorenes tillit til sikkerheten til amerikanske statsobligasjoner, har Trumps handelspolitikk bidratt til å øke bekymringen for den gjenstridige inflasjonen og de avtagende oddsene for rentekutt fra Federal Reserve. Obligasjonsmarkedet har kjørt berg- og dalbane i år siden Trump lanserte sine handelskriger, noe som har økt forventningene om at den amerikanske økonomien vil gå inn i en resesjon, selv om det er sannsynlig at tollsatsene vil utløse høyere inflasjon.
«Vi er midt i en ganske stor tilbakestilling i politikken og derfor også i markedene», sier Kathy Jones, sjefstrateg for rentepapirer i Schwab. Strategene tror at rentene kan forbli høye hvis det finanspolitiske bildet ikke endrer seg. Det vil få konsekvenser for hele økonomien, fra høyere boliglånsrenter til lavere verdivurderinger i aksjemarkedet.
«Kombinasjonen av gapende underskudd i hele prognosehorisonten, potensiell finanspolitisk stimulans og klebrig inflasjon er ikke gunstig for obligasjonsmarkedet», skrev Benjamin Reitzes, kanadisk rente- og makrostrateg ved BMO Capital Markets, onsdag. «Hvis minst én av disse tre driverne ikke endrer seg, må vi regne med at den oppadgående trenden i rentene vil fortsette.»
Rentene har tikket oppover i flere uker, men den nylige nedgraderingen av amerikansk statsgjeld fra ratingbyrået Moody's og en svak statsobligasjonsauksjon på mandag presset dem ytterligere opp. De mest dramatiske bevegelsene har kommet fra obligasjoner med lengre løpetid, som følger forventningene om den langsiktige veksten og utviklingen i økonomien. Men også de korte rentene har steget den siste tiden.
Renten på den 30-årige statsobligasjonen passerte 5 % på onsdag (det høyeste nivået siden 2023), og den fortsatte å stige under torsdagens handel. Den 10-årige statsobligasjonsrenten stengte på 4,58 % onsdag, det høyeste nivået siden februar, mens den 2-årige statsobligasjonsrenten lå på 4,00 %. Kortere renter er tettere knyttet til Feds politikk og dag-til-dag-renter, og de har beveget seg mindre enn sine motparter.
Fenomenet er ikke begrenset til USA. Japanske obligasjonsrenter har steget kraftig, og det samme har rentene i Storbritannia og andre utviklede markeder.
Hvorfor stiger obligasjonsrentene?
Den amerikanske staten finansierer sine underskudd ved å utstede statsobligasjoner. Investorene er bekymret for at dagens politikk - skattekutt og handelsproteksjonisme - vil kreve utstedelse av flere obligasjoner enn markedet kan bære. En håndfull obligasjonsauksjoner denne uken ga investorene anledning til å lufte disse bekymringene; de krevde høyere renter for å kompensere for det de ser som økende risiko forbundet med USAs gjeld. Utstedelse av obligasjoner med høyere rente øker statens rentekostnader og legger enda mer press på den amerikanske balansen.
Hvis det ikke er nok etterspørsel fra investorene til å kjøpe all gjelden den amerikanske staten utsteder, eller hvis investorene fortsetter å se økende risiko forbundet med denne gjelden, kan obligasjonskursene fortsette å falle, og rentene kan stige. En høyere inflasjon kan også dempe etterspørselen i obligasjonsmarkedet og legge press oppover på rentene, ettersom inflasjonen spiser av investorenes fremtidige inntjening.
Hvorfor er obligasjonsinvestorene bekymret?
Dette har omfattende konsekvenser for amerikanske forbrukere og bedrifter. Jones forklarer: «Hvis rentene går opp, betyr det at kostnadene for alt går opp for låntakerne» . «Alt» spenner fra boliglån til lån til småbedrifter til kredittkort. «Alt er basert på obligasjonsmarkedet». Boligsalget har bremset opp denne våren, ettersom boliglånsrentene fortsatt er høye og utsiktene for økonomien fortsatt er usikre.
Uroen i obligasjonsmarkedet kan spre seg til andre aktivaklasser som aksjer og valutaer. Hvis obligasjonsrentene stiger, kan for eksempel aksjer bli mindre attraktive for investorer, ettersom de kan oppnå høyere avkastning i statsobligasjoner med mindre risiko. Den amerikanske dollaren har tapt seg jevnt og trutt siden begynnelsen av 2025, både på grunn av Trumps nye tollsatser og økt bekymring for finanspolitikkens retning.
Økt statlig gjeldsopptak og inflasjonseffektene av høyere tollsatser kan også få Fed til å holde renten høyere lenger enn investorene forventet for bare noen uker siden. Terminmarkedene for obligasjoner reduserer allerede oddsen for rentekutt i 2025. Ifølge CME FedWatch Tool er det 25 % sjanse for at Feds første rentekutt vil komme i juli - en nedgang fra 37 % for en måned siden.
En annen bekymring er tidspunktet for de nye underskuddsutgiftene. Vanligvis strammer den føderale regjeringen inn på pengepungen når økonomien vokser, og sparer store underskudd til nedgangstider når økonomien trenger et løft.
Til tross for trusselen om tolltariffer er økonomien fortsatt på solid grunn. «Vanligvis, når økonomien går godt, ønsker man å la veksten overgå utgiftene fordi man har råd til det», sier Jones. «Men det gjør vi ikke.» Hun legger til at hun ikke ser noen katastrofe for seg, selv med et økende underskudd. USA er verdens største økonomi og kan finansiere ny gjeld. «Det er ikke det som er problemet her», sier hun. «Det er snarere vår vilje til å håndtere den.»
Langsiktige amerikanske statsobligasjonsrenter
Vil rentene holde seg høye?
Hvis de finanspolitiske utsiktene forblir som de er, mener strategene at obligasjonsrentene kan fortsette å stige. «Det er rom for at rentene kan fortsette å stige», sier Jones. Hun forventer at rentene til slutt vil nå et nivå som er attraktivt nok til at kjøperne vil gå inn og slutte å selge, men hun tror ikke at markedet er der ennå. «Det kan kreve mer avkastning for å få dem til å gjøre det, med tanke på utsiktene til økende underskudd så langt øyet kan se.»
Mens en avkastning på 5 % på den tiårige statsobligasjonen virket usannsynlig i begynnelsen av året, mener Jones at det nå er mer sannsynlig. «Jeg tror du vil se noen kjøp på det stadiet i spillet», sier hun. Den 10-årige avkastningen nærmet seg sist dette nivået i oktober 2023.
Hva bør investorer gjøre?
Jones foretrekker obligasjoner med mellomlang durasjon eller lavere - rundt fem år. Durasjon er et mål på hvor følsom prisen på en obligasjon er for endringer i rentenivået. Jones advarer investorer mot å holde for mye kontanter og foreslår at de ser etter alternativer av høyere kvalitet utover statsobligasjoner, som bedriftsobligasjoner med investeringsgrad. Hun peker også på kommunale obligasjoner som fruktbar grunn for investorer som leter etter skattefordeler.
Forfatteren eller forfatterne eier ingen aksjer i verdipapirene som er nevnt i denne artikkelen. Les mer om Morningstars redaksjonelle policy.
