Bra jobbet, modige investorer, som klikket på en overskrift om latinamerikanske aksjer. Det er ikke akkurat noe som tiltrekker seg mange klikk når det gjelder investeringer. Morningstars kategori for amerikanske fond og ETF-er med fokus på latinamerikanske aksjer har mistet mer enn 1,5 milliarder dollar i kapital de siste fem årene. Dusinvis av strategier med fokus på Latin-Amerika har blitt avviklet. Til sammenligning har Morningstars indiske aksjekategori tjent inn nesten 63 milliarder dollar siden 2020, og flere nye strategier har blitt lansert.
Kanskje var utstrømningen fra latinamerikanske fond en motsatt indikator. Som jeg nevnte i forrige ukes spalte, har latinamerikanske aksjer vært et av de lyseste punktene i et overskyet år for investeringer. Morningstar Emerging Markets Americas Index hadde steget med mer enn 25 % i amerikanske dollar i midten av mai 2025. Morningstar US Market Index ligger knapt over nullstreken.
Det er fortsatt potensial for oppgang i Latin-Amerika. Basert på Morningstar Investment Managements syn på aktivaklasser og observasjoner fra flere forvaltere som er intervjuet i podcasten The Long View, bør latinamerikanske aksjer være på investorers radar.
Latinamerikanske aksjer: Et utfordrende tiår
Det første man bør merke seg om den brede aktivaklassen latinamerikanske aksjer er at den domineres av to markeder: Brasil og Mexico. Hvis man ser på den geografiske sammensetningen av Morningstar Emerging Markets Americas Index, ser man at brasilianske aksjer utgjør 55 % og meksikanske aksjer 30 %. Resten er en blanding av Chile, Colombia og Peru. (Argentina har tidligere vært ansett som et vekstmarked, men oppfyller foreløpig ikke inkluderingskriteriene for Morningstar Global Markets Indexes).
Morningstar Emerging Markets Americas Index
En annen viktig faktor når det gjelder latinamerikanske aksjer, er deres sykliske orientering. I motsetning til det nordamerikanske aksjemarkedet er ikke teknologi- og helsesektoren særlig sterkt representert i Morningstar Emerging Markets Americas Index. I stedet er finansielle tjenester og basismaterialer de to største sektorene. Forbrukertjenester, industri og energi er også godt representert i indeksen.
Brasil er sterkt avhengig av naturressurser. De to største komponentene i Morningstar Emerging Markets Americas Index er Petrobras, det statlige oljeselskapet, og Vale, verdens største jernmalmprodusent. Med tanke på den brasilianske økonomiens generelle følsomhet overfor utvinningsindustrien, har ressursene også en indirekte innvirkning på banker og forbrukerrelaterte selskaper.
Fallende råvarepriser, en sterkere amerikansk dollar og politiske problemer har alle tynget latinamerikanske aksjer de siste ti årene. Det er en stor forskjell mellom avkastningen i Morningstar Emerging Markets Americas Index og Morningstar US Market Index, spesielt i amerikanske dollar. I lokal valuta reduseres forskjellen, men forsvinner ikke helt.
Latinamerikanske aksjer har underprestert dramatisk i forhold til USA – spesielt målt i USD
Det beste man kan si om avkastningen på latinamerikanske aksjer de siste ti årene, er at den ikke har vært spesielt korrelert med den amerikanske. I noen store år for teknologiske aksjer, som 2020, 2021 og 2024, da Morningstar US Market Index steg med mer enn 20 %, var Morningstar Emerging Markets Americas Index negativ. På den annen side, da inflasjonen fikk Morningstar US Market Index til å falle med nesten 20 % i 2022, ble latinamerikanske aksjer positivt påvirket av en kraftig oppgang i råvareprisene, delvis drevet av Russlands invasjon av Ukraina.
Latinamerikanske aksjer er volatile
I 2024 var Latin-Amerika den regionen i verden som hadde den svakeste utviklingen for aksjer. I Brasil førte inflasjonen til renteøkninger. Dobbel underskudd og oppfatningen om at regjeringen blandet seg inn i Vale og Petrobras tynget investorenes sentiment.
Mexico ble også plaget av politiske risikoer. Presidentvalget i juni ble vunnet av Claudia Sheinbaum, som ikke var næringslivets favoritt. I november tok Donald Trump tilbake makten i Det hvite hus. Hans tidligere valgkampanje hadde fokusert på å bygge en mur langs den sørlige grensen og la Mexico betale regningen.
For mine kolleger i Morningstar Investment Management skapte imidlertid tapene i 2024 nye muligheter. Før 2025 pekte modellene deres på en årlig avkastning på 12,5 % for brasilianske aksjer i USD, noe som ligger i den øvre delen av markedene de følger. De skrev:
«Vi erkjenner en viss forverring av selskapsstyringen, men vi mener at investorene har overreagert. Brasilianske selskaper tilbyr generøse avkastninger takket være gjennomgående høye utbytteandeler. Brasil er riktignok et av de mest konjunkturfølsomme markedene vi følger, og fortjenesten vil utvilsomt gå opp og ned i takt med den globale økonomien. Men for de som er villige til å investere gjennom hele konjunktursyklusen, tilbyr dette markedets lave verdivurdering en sikkerhetsmargin som ikke ofte finnes.»
Samtidig mente Morningstar Investment Management også at risikoen i Mexico var overdrevet. De skrev:
«Selv med tanke på den økte usikkerheten i Mexico, mener vi at markedet tilbyr et godt inngangspunkt for langsiktige, verdiorienterte investorer. For det første er det meksikanske aksjemarkedet mer innenlandsorientert, selv om økonomien har sterke bånd til USA, noe som gjør det mindre sårbart for eventuelle handelsproblemer under en Trump-administrasjon. For det andre er den meksikanske aksjeindeksen defensiv, med mer enn 40 prosent i basiskonsumvarer og kommunikasjonstjenester, hvor stabile kontantstrømmer, utbytte og sterke balanser sameksisterer. For det tredje er meksikanske aksjer relativt billige. Med amerikanske aksjemarkeder nær toppverdier ser verdivurderingene i Mexico mer attraktive ut, spesielt med tanke på at en stor del av fremtidige kontantstrømmer kommer fra stabile, defensive sektorer. Våre verdivurderingsmodeller peker mot en årlig avkastning på 8,5 % i amerikanske dollar i løpet av de neste ti årene.
Slike langsiktige, verdibaserte prognoser kan ta år å realisere, men utviklingen i de første månedene av 2025 får mine kolleger til å fremstå som fremsynte. Med all fokus på Kina har Trumps tollsatser gjort at Mexico og Latin-Amerika stort sett fremstår som relative vinnere. I tillegg har den makroøkonomiske bakgrunnen vært gunstig. Bedriftenes overskudd har vært sterke. Både den brasilianske realen og den meksikanske pesoen har styrket seg mot den amerikanske dollaren. Det har vært en vinnende kombinasjon for Latin-Amerika i år.
De langsiktige argumentene for eksponering mot latinamerikanske aksjer
Mine kolleger hos Morningstar Investment Management er ikke de eneste finansielle ekspertene som ser muligheter i latinamerikanske aksjer: Flere porteføljeforvaltere som jeg har intervjuet for podcasten The Long View, har også hatt positive ting å si.
Sudarshan Murthy fra GQG Partners sa til meg at han ser Brasil som et land som drar nytte av en stor befolkning med en «raskt voksende middelklasse». Han sa: «Institusjonene har utviklet seg de siste ti årene. Og det er mye mer kontroll og balanse i regjeringen og i systemene deres enn det utenlandske investorer er villige til å innrømme.»
Murthy var også positiv til Brasil fra et bottom-up-perspektiv. «Brasilianske selskaper har en tendens til å være svært motstandsdyktige. De takler høye renter.» Han nevnte spesielt banker og råvarebedrifter for deres operative dyktighet. Da vi snakket med ham i mars i år, mente Murthy at brasilianske aksjer var attraktivt priset. Hans fond har blant annet Petrobras, Itau Unibanco og MercadoLibre.
Justin Leverenz, aksjeforvalter for vekstmarkeder hos Invesco, som jeg intervjuet i begynnelsen av 2024, har lenge vært optimistisk med hensyn til Mexico. Han roste landets finanspolitikk, sentralbankens uavhengighet og den «motstandsdyktige» økonomien. Til syvende og sist er imidlertid hans entusiasme knyttet til en «klynge av velstyrte selskaper». Grupo Mexico GMBXF, som drar nytte av etterspørselen etter «grønne metaller», har vært i en posisjon med høy overbevisning i Leverenz' portefølje.
Mine kolleger i Morningstar Investment Management blir mest interessert i latinamerikanske aksjer etter nedgang. De erkjenner at volatilitet er en iboende egenskap ved denne aktivaklassen og påpeker at investorstemningen kan føre til store prisvariasjoner. Men som de sa i januar: «Vi tror at det er i slike perioder med usikkerhet og negativ stemning at langsiktige verdidrevne investorer tjener pengene sine.»
Som du kanskje kan gjette, har den kraftige oppgangen for latinamerikanske aksjer i 2025 dempet entusiasmen deres noe. De ser imidlertid fortsatt potensial i regionen. I slutten av april pekte Morningstar Multi-Asset Researchs modeller på en årlig avkastning på nesten 10 % for Brasil og nesten 7 % for Mexico i USD. Det er høyere enn de fleste forventningene for amerikanske aksjer.
Mange investorer gjør best i å investere i latinamerikanske aksjer via et diversifisert internasjonalt aksjefond eller en strategi som er spesielt rettet mot vekstmarkeder. De bør imidlertid være klar over at indeksfond og de fleste aktive strategier vanligvis allokerer svært lite til Brasil og Mexico sammenlignet med større markeder som Kina og India.
For investorer som ønsker å velge sine egne aksjer, dekker Morningstars aksjeanalytikere en rekke latinamerikanske selskaper, blant annet noen med varige konkurransefortrinn eller økonomiske fortrinn.
Latinamerikanske aksjer under overvåking av Morningstar Equity Research
Forfatteren eller forfatterne eier ingen aksjer i verdipapirene som er nevnt i denne artikkelen. Les mer om Morningstars redaksjonelle policy.
