I forkant av rapporten, er Nvidia-aksjen verdt å kjøpe?

Nvidia kunngjorde en avskrivning på 5,5 milliarder dollar av H20-lageret for kunstig intelligens-brikker rettet mot Kina, ettersom påfølgende amerikanske restriksjoner har blokkert Nvidias salg av disse delene. Vi vil søke innsikt i Nvidias motvind på inntektssiden som følge av tapt Kina-virksomhet, samt de neste stegene (hvis noen) for å berge Kina-virksomheten fremover.

På den annen side bør USAs avtaler med Saudi-Arabia og De forente arabiske emirater øke AI-utgiftene de kommende årene, og vi vil også søke innsikt i denne nye utviklingen.

Investorene vil fortsatt være på utkikk etter et kvartal med overoppfylte forventninger og oppjusterte prognoser.

Nvidia har hatt en sterk utvikling og har rapportert resultater som overgikk forventningene i forkant av kvartalsprognosen, samtidig som de har gitt en prognose for det kommende kvartalet som ligger over FactSet-konsensus. Disse positive resultatene er imidlertid mindre imponerende sammenlignet med perioden da AI-teknologien slo gjennom for et par år siden. Konsensusprognosene ser nå ut til å ha innhentet Nvidias vekst.

Leverandørbegrensninger fortsetter å påvirke Nvidias inntjening i USA negativt, mens vi søker innsikt i selskapets inntekter fra Kina og de fremtidige utfordringene som kan oppstå som følge av strengere restriksjoner.

Nvidia har det beste synet på kunstig intelligens.

DeepSeek og spekulasjoner om slutten på skaleringslover var to teknologirelaterte hendelser som skapte tvil om Nvidias utsikter for et kvartal siden. Så langt har imidlertid ingen av dem utgjort noen alvorlig motstand. Vi tror ikke at noen nye teknologiske endringer vil true Nvidias kvartalsvise inntjening på kort sikt, men vi mener at Nvidia har en overlegen evne til å identifisere hvor utviklingen er på vei - derfor verdsetter vi deres innsikt høyt.

Vi gir Nvidia en estimert virkelig verdi på 125 dollar og en bred vollgrav.

Vi ser ingen risiko for Nvidias vollgrav på nåværende tidspunkt.

Vi har en svært høy usikkerhetsvurdering for Nvidia, ettersom generativ AI fortsatt er i sin spede begynnelse, og geopolitikk forkludrer bildet noe.

Med en kurs på 135 USD ser aksjen noe overvurdert ut for oss, men vi erkjenner at det kan være en mer fundamentalt motivert oppside for Nvidia hvis Kina-situasjonen letter og/eller hvis vi ser en sterkere etterspørsel etter AI i USA og andre markeder på lengre sikt.

Nvidia Aksjekurs

Estimat av virkelig verdi for Nvidia

Med en 3-stjerners rating mener vi at Nvidia-aksjen er rimelig verdsatt i forhold til vårt langsiktige verdiestimat på 125 USD per aksje, noe som tilsvarer en markedsverdi på rundt 3 billioner USD. Vår verdsettelse er basert på et justert P/E-forhold på 32 for regnskapsåret 2026 (som avsluttes i januar 2026, noe som i praksis tilsvarer kalenderåret 2025), og et P/E-forhold på 26 for regnskapsåret 2027.

Både vårt estimat av virkelig verdi og Nvidias aksjekurs påvirkes i stor grad av selskapets utsikter innen datasenter- og AI GPU-virksomhetene - både muligheter og risiko. Nvidias DC-segment har allerede vist eksponentiell vekst, og har økt fra 3 milliarder dollar i regnskapsåret 2020 til 115 milliarder dollar i regnskapsåret 2025. Inntektene fra dette segmentet er fortsatt begrenset av tilbudet, men vi forventer vekst på kort sikt når tilbudet øker. I kvartalet som ble avsluttet i januar 2025, utgjorde DC-inntektene 35,6 milliarder USD, noe som tilsvarer en annualisert rate på 142 milliarder USD. Vi forventer en omsetning på 40 milliarder USD for april-kvartalet 2025, i tråd med selskapets prognose. Vi nedjusterer imidlertid prognosen for juli 2025 fra 44 milliarder USD til 37,6 milliarder USD, på grunn av at Nvidia ble nektet tillatelse til å selge sine H20-GPUer i Kina. Etter dette forventer vi en gradvis økning i kvartalsinntektene på rundt 4 milliarder USD per kvartal i oktober 2025 og januar 2026, etter hvert som ytterligere produksjon kuttes for å møte den fortsatt sterke etterspørselen etter AI-brikker.

Les mer om Nvidias estimerte virkelige verdi.

Vurdering av økonomisk vollgrav

Vi tillegger Nvidia en bred økonomisk vollgrav, hovedsakelig basert på selskapets immaterielle eiendeler knyttet til GPU-ene samt de økende byttekostnadene forbundet med selskapets proprietære programvareøkosystem - spesielt Cuda-plattformen for AI-utvikling, som gjør det mulig for utviklere å bygge AI-modeller ved hjelp av Nvidias GPUer.

Nvidia var en av de tidligste lederne innen GPU-design, og fokuserte opprinnelig på å avlaste grafikkprosessering i PC-er og spillkonsoller. Siden den gang har selskapet etablert seg som den klare markedslederen innen diskrete GPUer, med en markedsandel på over 80 prosent ifølge Mercury Research. Vi mener at dette lederskapet er et resultat av Nvidias sterke immaterielle rettigheter knyttet til GPU-design og tilhørende programvare, utviklingsrammeverk og verktøy som utviklere er avhengige av. Nylige innovasjoner, som strålesporingsteknologi og bruk av AI-tensorkjerner i spillapplikasjoner, viser etter vår mening at Nvidia fortsatt ligger i den teknologiske fronten i GPU-markedet. En gjennomgang av GPU-prisene i både spill- og datasentersegmentet viser at Nvidias gjennomsnittlige salgspriser ofte er dobbelt så høye som hos den nærmeste konkurrenten, Advanced Micro Devices (AMD).

Les mer om Nvidias økonomiske vollgrav.

Finansiell styrke

Nvidia er i utmerket finansiell form. Per oktober 2024 utgjorde selskapets kontanter og likvide investeringer totalt 38,5 milliarder dollar, mens den kortsiktige og langsiktige gjelden til sammen utgjorde 8,5 milliarder dollar. Det er vanlig for halvlederselskaper å ha store kontantreserver for å takle halvlederbransjens sykliske natur. I nedgangstider fungerer disse reservene som en buffer og gir selskapet fleksibilitet til å fortsette å investere i forskning og utvikling, noe som er avgjørende for å opprettholde både teknologisk forsprang og konkurransekraft. Nvidias utbytte er marginalt i denne sammenhengen og har ingen vesentlig innvirkning på selskapets finansielle styrke eller vekstutsikter. I stedet tilbakeføres det meste av kapitalen til aksjonærene gjennom tilbakekjøp av aksjer.

Les mer om Nvidias finansielle styrke.

Risiko og usikkerhet

Vi tildeler Nvidia en usikkerhetsvurdering på «svært høy». Vi mener at selskapets verdsettelse i stor grad er avhengig av selskapets evne til å fortsette å vokse innen datasenter- og AI-sektoren, noe som innebærer både muligheter og risiko. Nvidia er i dag markedsleder innen GPU-er som brukes til å trene opp AI-modeller, og selskapet står også for en betydelig del av etterspørselen etter brikker som brukes til AI-inferens - det vil si anvendelse av trente modeller for å generere prediksjoner eller resultater. Vi ser nå et økende antall teknologigiganter som utfordrer Nvidias dominerende posisjon i AI-økosystemet. Det virker uunngåelig at ledende hyperscale-leverandører som Amazon Web Services, Microsoft, Google og Meta Platforms vil forsøke å redusere sin avhengighet av Nvidia ved å diversifisere sine halvleder- og programvaretilbud, blant annet ved å utvikle egne løsninger.

Google har allerede utviklet sine egne TPU-brikker, mens Amazon tilbyr Trainium- og Inferentia-brikker for AI-arbeidsbelastninger. Microsoft og Meta har begge kommunisert planer om å utvikle sine egne halvledere. Blant de eksisterende brikkeprodusentene utvider AMD raskt sitt GPU-tilbud for å møte behovene til disse skyaktørene, og Intel tilbyr også AI-akseleratorer i dag og forventes å trappe opp sin innsats på dette området.

Les mer om Nvidias risiko og usikkerhet.

NVDA-optimister sier

• Nvidias GPU-er tilbyr bransjeledende parallellbehandling, noe som historisk sett har vært nødvendig i PC-spillapplikasjoner, men som har utvidet seg til kryptomining, AI og kanskje også fremtidige applikasjoner.
• Nvidias GPU-er for datasentre og programvareplattformen Cuda har etablert selskapet som den dominerende leverandøren av opplæring av AI-modeller, som er et bruksområde som forventes å vokse eksponentielt i årene som kommer.
• Nvidia ekspanderer kraftig innen AI, ikke bare ved å levere bransjeledende GPU-er, men også ved å gå inn i nettverk, programvare og tjenester.
  
  

NVDA-pessimister sier

• Nvidia er en ledende leverandør av AI-brikker i dag, men andre kraftige brikkeprodusenter og teknologigiganter fokuserer på egen brikkeutvikling.
• Selv om Cuda er ledende innen programvare og verktøy for AI-opplæring i dag, vil ledende skyleverandører sannsynligvis foretrekke større konkurranse på dette området og kan komme til å bytte til alternative verktøy med åpen kildekode hvis slike skulle dukke opp.
• Nvidias GPU-virksomhet for spill har ofte opplevd opp- og nedturer basert på etterspørselen etter datamaskiner og, i nyere tid, utvinning av kryptovalutaer.
  
  

Denne artikkelen er skrevet av Gautami Thombare.

Forfatteren eller forfatterne eier ingen aksjer i verdipapirene som er nevnt i denne artikkelen. Les mer om Morningstars redaksjonelle policy.