President Donald Trump har nå fullført de første 100 dagene av sin andre periode, og det har ikke utviklet seg slik mange investorer forventet.
Markedene jublet etter innsettelsen av en president som gikk til valg på å få USAs økonomi til å skyte i været. I stedet har Trump-administrasjonens politikk snudd de positive utsiktene for global vekst på hodet, fått aksjene til å falle til randen av en bjørnemarked og fått investorer over hele verden til å stille spørsmål ved USAs rolle som en trygg havn.
I løpet av Trumps første 100 dager (som offisielt ble avsluttet onsdag 30. april) har det amerikanske aksjemarkedet falt med nesten 8%. Aksjene startet perioden i en nedgang, da det store bullmarkedet innen teknologi i 2024 gikk på tomgang og investorene begynte å bekymre seg for Trumps tolltrusler. På et bredere plan var investorene misfornøyde med risikofylte investeringer og begynte å søke seg mot mer defensive posisjoner. Den rådende oppfatningen var imidlertid at Trump ikke ville handle så aggressivt at han ville senke aksjemarkedet.
Bildet endret seg dramatisk på ettermiddagen 2. april, da omfanget og skalaen av de nye «gjensidige» tollsatsene som ble kunngjort for dusinvis av USAs handelspartnere, sjokkerte investorer i USA og over hele verden. Aksjene stupte, USD og amerikanske statsobligasjoner falt, og investorene søkte trygghet i gull. Superlativene «verste siden» som fulgte markedsnedgangen, minnet om kollapsen som fulgte utbruddet av covid-19-pandemien i 2020.
Her er et overblikk over hvordan Trumps første 100 dager har påvirket de viktigste markedene.
Trumps aksjemarked nær bear market
I stor grad takket være Trumps toll på Mexico og Canada i ukene umiddelbart etter hans tiltredelse, hadde amerikanske aksjer allerede vært i tilbakegang da Trump presenterte tollsatsene sine. Markedet stupte 3. april, og i løpet av få dager var det nede på hele 19,4 % (eksklusive utbytte) fra det siste rekordhøye nivået som ble satt bare halvannen måned tidligere, 19. februar – bare et hårs bredde fra det 20 %-fallet som markerer et bjørnemarked. På det tidspunktet hadde aksjemarkedet sin dårligste start på året siden mars 2020.
Dette innebar en 180-graders vending fra den optimistiske stemningen på Wall Street umiddelbart etter valget av Trump, da investorene feiret utsiktene til en vekst- og bedriftsvennlig administrasjon.
Den 9. april, midt i frem- og tilbake-overskrifter og motstridende uttalelser fra tjenestemenn i administrasjonen, endret Trump kurs og utsatte mange av avgiftene i 90 dager. Til tross for at han lot en 145% toll på Kina stå, steg aksjemarkedet i takt med optimismen om at Trump ville fortsette å trekke tilbake sine mest aggressive tollsatser. Morningstars US Market Index går inn i Trumps 100. dag med en oppgang på godt 11 % fra de verste nivåene.
Volatilitet hersker i kjølvannet av handelskrig
Investorer som har blitt vant til et relativt rolig marked de siste to årene, har havnet i et ubehagelig volatilt miljø. Bare den siste måneden har det vært noen av de største svingningene på aksjemarkedet på flere år. Det amerikanske markedsindekset falt med totalt mer enn 10 % i løpet av to påfølgende dager i begynnelsen av april, for deretter å stige med mer enn 9 % den 9. april.
Oppgangen var den største på det brede aksjemarkedet siden oktober 2008 og medførte massive oppganger i aksjer som hadde fått juling i forbindelse med tollnedgangen. Apple AAPL steg for eksempel med mer enn 15 % den dagen, som var den største oppgangen siden 1998. Tesla TSLA, som har blitt stadig mer knyttet til administrerende direktør Elon Musks politiske bestrebelser på å redusere den føderale arbeidsstyrken, steg nesten 23 %, det største hoppet på en dag siden mai 2013.
Aksjene har roet seg noe siden Trumps helomvending, men de er fortsatt betydelig mer volatile sammenlignet med i begynnelsen av året. Pågående endringer i utsiktene for toll og bekymring for Federal Reserves uavhengighet har fortsatt å gi opphav til store svingninger i aksjer og på andre markeder.
Som et speilbilde av denne volatiliteten steg aksjemarkedet med 2 % eller mer i 10 av de 68 dagene markedene var åpne, noe som utgjorde 15 % av handelsdagene. I hele 2024 skjedde slike store bevegelser bare 3 % av tiden. Enda mer dramatisk var det at amerikanske aksjer svingte med 3 % eller mer i fire av disse øktene. Det skjedde bare én gang i 2024.
Rentene i obligasjonsmarkedet stiger på grunn av bekymringer om toll og Fed
Mens aksjer normalt tiltrekker seg mest oppmerksomhet, begynte den vanligvis søvnige verdenen av amerikanske statsobligasjoner å heve øyenbrynene og skape uro dagene etter kunngjøringen om tollsatsene i april. Statsobligasjonsrentene falt jevnt i løpet av de første dagene av året, men skjøt i været i etterkant av tollkunngjøringen.
Renten på statsobligasjoner faller vanligvis i forbindelse med svakere økonomiske utsikter når investorer søker sikkerhet i statsgjelden, da flere kjøpere driver opp prisene og prisene beveger seg i motsatt retning av rentene. I tillegg økte økonomene sannsynligheten for en resesjon betydelig på grunn av den negative effekten av politisk usikkerhet og tollsatsene i seg selv, noe som vanligvis ville fått obligasjonsprisene til å stige og rentene til å falle.
Forvaltere av obligasjonsfond og analytikere pekte på flere krefter som driver rentene oppover. En av disse er inflasjonseffekten av tollsatsene. Preston Caldwell, Morningstars seniorøkonom i USA, hevet sin prognose for prisindeksen for personlige forbruksutgifter (Federal Reserves foretrukne inflasjonsmål) med 0,6 prosentpoeng til 3,0 % for 2025 og med 1,3 prosentpoeng til 3,2 % for 2026
Mange i obligasjonsmarkedet peker også på et midlertidig fenomen der hedgefond og andre kortsiktige handelsmenn blir presset til å selge obligasjoner for å få inn penger. Men mest bekymrende var tanken om at globale investorer har blitt mindre overbevist om den relative sikkerheten i det amerikanske finanssystemet. Det betyr at de sannsynligvis vil kreve en høyere premie for å kompensere for risikoen forbundet med amerikansk statsgjeld, noe som fører til høyere obligasjonsrenter.
Investorer søker trygghet i gull under uro rundt tollsatser
I takt med at aksjemarkedene har hatt det tøft, har enkelte investorer søkt seg til gull. Edelmetallet blir ofte sett på som en sikring mot økonomiske nedgangstider, geopolitisk uro eller inflasjon, og alle disse tre scenariene har vært i fokus for investorer de siste månedene. Gullprisen steg fra 2 755 USD per unse i januar til rekordhøye 3 400 USD per unse i april, samtidig som aksjemarkedet rystet.
Kryptopresidentens berg- og dalbane i krypto
Kryptoforsterkere var optimistiske, da Trump, som har utropt seg selv til kryptopresidenten, forventedes å lette reguleringen av bransjen. Bitcoinkursene falt imidlertid i løpet av det meste av Trumps første 100 dager, da risikoskyhet dominerte markedene og bitcoin ble handlet mer som teknologiske aksjer enn som et alternativ til USD.
Den populære kryptovalutaen har gjenvunnet noe terreng etter Trumps 90-dagers pause i tollsatsene fra 2. april. Totalt sett har bitcoinprisen falt med 9 % i løpet av de første 100 dagene av Trumps andre presidentperiode.
Aksjerotasjonen tar fart
De første dagene av Trumps andre presidentperiode innebar også at «America First»-temaet, som har dominert aksjemarkedet i et tiår eller mer, ble avviklet. Allerede før den store tollmeldingen begynte, begynte investorene å teste internasjonale farvann, og de kinesiske og europeiske markedene utviklet seg bedre enn de amerikanske i første kvartal.
Ikke alle tiltakene var relatert til toll. I Europa førte Trumps sviktende støtte til Ukraina til at utgiftene til forsvaret ble revurdert. Spesielt i Tyskland førte dette til en brå slutt på landets tiår gamle «utgiftsbrems», som begrenset landets evne til å øke forsvarsutgiftene. Dette utløste en massiv oppgang i tyske og andre europeiske forsvarsaksjer.
Og mens amerikanske aksjer har slitt med å gjenvinne terreng, har internasjonale markeder klart seg bedre i etterkant av Trumps tollbeslutning.
Investorene har ikke bare flyttet seg ut av det amerikanske markedet, de har også flyttet seg innenfor det. Dårligere utsikter for vekst og inflasjon har svekket utviklingen for nesten alle sektorer i år, med ett bemerkelsesverdig unntak: dagligvarer.
Dette er den eneste kategorien som har vist en meningsfull gevinst i løpet av Trumps første 100 dager. Aksjer i dagligvarehandelen er generelt mindre utsatt for toll enn sine motstykker innenfor diskresjonære varer, og de har vist seg å være en relativt trygg havn når andre sektorer sliter. Dagligvarer har steget med nesten 4 % siden Trump tiltrådte i januar.
Diversifiseringen fungerte
Midt i de dramatiske overskriftene og markedsuroen var det en markedstrend som kanskje var viktigst for investorene: Diversifiserte porteføljer var bedre til å ri ut stormen.
Selv om obligasjonsmarkedet var urolig i april, fortsatte rentemarkedene å beskytte investorene mot de verste tapene på aksjemarkedet. Morningstars US Moderate Target Allocation Index, som inneholder en diversifisert blanding av 60 % aksjer og 40 % obligasjoner og er utformet som et indeks for en klassisk 60/40-portefølje, har tapt 2,1 % i løpet av Trumps første 100 dager, sammenlignet med 8 % tap for det totale amerikanske børsindeksen.
Forfatteren eller forfatterne eier ingen aksjer i verdipapirene som er nevnt i denne artikkelen. Les mer om Morningstars redaksjonelle policy.
