Begreper som «netto-null» og «energiomstilling» er i vokabularet til mange investorer nå. Netto-null er en forkortelse for «netto-null klimagassutslipp innen 2050» med et mål om 45 % reduksjon i utslipp innen 2030.
Verdens ledere tar sikte på å begrense den globale oppvarmingen til godt under 2,0 grader celsius og helst innenfor målet om maksimalt 1,5 grader økning i temperaturen, sammenlignet med førindustrielle nivåer, resultatet av Paris-avtalen fra 2015. Det vil innebære å vedta mål for å nå netto-nullutslipp innen 2050, via en overgang bort fra fossilt brensel til energikilder med lavere karbonutslipp.
Den pågående energiomstillingen vil skape en overdimensjonert etterspørsel etter flere kritiske metaller som gruveindustrien kanskje ikke vil kunne møte. Dette kan føre til prisvekst på råvarer som vil være til fordel for investorer, men kan også påvirke andre deler av økonomien.
«Det er store underskudd som truer i løpet av de neste syv årene, og uansett hvordan du snur på det, kommer vi til kort i møte med etterspørselen», sier Robert Cohen, visepresident og porteføljeforvalter for det sølvvurderte Dynamic Strategisk ressursklasse F-fond.
«Vi har forsyningen vi trenger frem til 2024, hvoretter vi vil ha underskudd på alle metaller; kobber, aluminium, litium, kobolt, osv», legger Curtis Gillis, porteføljeforvalter for CI Global Resource Corporate Class til. Allerede er begrensningene merkbare, «kobberlagrene er på et historisk lavt nivå rundt 200 000 tonn, mens de for ti år siden var på 900 000 tonn».
For mye etterspørsel, ikke nok forsyning
Hindringene er uforholdsmessige og er konsentrert til to ytterpunkter: på den ene siden overdreven etterspørsel og forventninger; på den andre, forsyningsbegrensninger.
«Det er tre store underliggende trender som vil skape et enestående behov for metaller», sier Benoit Gervais, senior visepresident og teamleder for naturressursinvesteringer i Canada Life:
• «onshoring»;
• overgangen til grønn infrastruktur;
• energiomstillingen.
En rapport fra Verdensbanken fra 2017 antydet at metallbehovet for å drive denne enestående etterspørselen ville kreve en gjennomsnittlig 400 % økning i 17 strategiske metaller. Å oppfylle klimamålet om å begrense den globale oppvarmingen til 2 grader celsius vil med andre ord kreve utvinning av fire ganger mer av disse metallene enn det som er tilfellet i dag.
Metallkravene varierer etter bruk; for å produsere prosjekterte antall solcellepaneler, vil det være nødvendig med 300 % mer aluminium, kobber, iridium, nikkel og sølv. For å produsere strømlagringsbatterier vil det kreve 1200 % mer aluminium, kobolt, bly, litium og mangan.
«Etter min mening vil litium vise den bratteste etterspørselskurven», sier Morningstar-analytiker Seth Goldstein. Hvis du sammenligner med 2015, har prisene allerede tredoblet seg - likevel er bruken av elbiler fortsatt bare på 10 %. Det gir oss en ide om etterspørselen fremover».
Kan vi øke produksjonen uten å ta i bruk nye gruver?
Ifølge Goldstein, hvis prisene på visse materialer blir for uoverkommelige på grunn av forsyningsbegrensninger, kan produsenter noen ganger være i stand til å bruke alternativer. Han bruker eksemplet med nikkel- og koboltbaserte batterier, som produsenter kan erstatte med litium- og jernfosfatbaser.
«Ytelsen til disse batteriteknologiene er ikke like imponerende, men den blir bedre med nye produksjonsprosesser, sier strategen. De egner seg også for store lagringsbehov, spesielt på nyttesiden».
Et stort problem for mange metaller er at gruvekapasiteten rett og slett ikke er på plass. Det er ikke engang sikkert at de nødvendige reservene av metaller i alle tilfeller eksisterer. Fremfor alt, «vi lever i samfunn som har blitt ekstremt fiendtlige når det gjelder utvikling og etablering av ny gruvedrift» sier Gervais.
Tiden det tar å få en gruvetillatelse har blitt uoverkommelig, påpeker Angelo Katsoras, geopolitisk analytiker ved National Bank of Canada, og sier: «av 35 store prosjekter som har blitt utviklet de siste 10 årene, har International Energy Agency beregnet at det i gjennomsnitt tar 16 år å gå fra funn til produksjon».
«I mellomtiden tar det i USA mellom syv og 10 år å få en gruvetillatelse fra myndighetene. Denne lange godkjenningsprosessen reiser spørsmål om gruvesektorens evne til å møte et potensielt hopp i global etterspørsel».
«Tillatelsestidene er lengst i Nord-Amerika og Europa, men kortere i Sør-Amerika og Australia», sier Goldstein.
Geopolitisk risiko knyttet til råvaremarkedet
Geopolitikk er en annen stor begrensning på tilgangen på metaller. For det første er det en konsentrasjon av visse strategiske metaller i Kina. Ifølge Verdensbanken eier Kina 55 % av verdens aluminiumsproduksjon, 61 % inkludert produksjon fra Russland.
De to landene kontrollerer 65 % av jern- og stålproduksjonen og 38 % av kadmiumproduksjonen. Dessuten, påpeker Gervais, slipper kinesisk aluminium ut 15 tonn klimagasser sammenlignet med 5 tonn for samme kanadiske tonn. «Planleggere har ennå ikke tatt dette aspektet av tilbudet inn i sine beregninger», sier han.
På den annen side er mange andre forsyningskilder i politisk mindre stabile land. «36 % av kobberproduksjonen er konsentrert i Chile og Peru, to land med stadig mer turbulente politiske miljøer», fremhever Katsoras. Kongo er blant annet hjemmet til verdens rikeste kobbergruve og har samtidig store utfordringer med korrupsjon og politisk uro.
Tilgangen på mineraler lover derfor å bli begrenset i overskuelig fremtid.
Råvareinvestorer er i det grønne
Prisene for alle disse varene, derimot, holder porteføljeforvalterne fornøyde.
«Den store overraskelsen er at metaller har nådd mye høyere prisnivåer enn analytikere forventet», sier Curtis Gillis. Prisene var forventet å falle tilbake til nivåene før covid, for eksempel kobber til 2,50 dollar per tonn, men gulvet er nå på 3,50 dollar». I midten av februar var prisen for et tonn 4,17 dollar.
På grunn av den krevende situasjonen rundt tilgangen på nye ressurser, «er gruveindustrien satt på vent», sier Gervais, det samme gjelder for oljeindustrien. Investeringene er på historisk lavpunkt og store utvinningsprosjekter har blitt knappe. «Det er mangel på store mineralfunn rundt om i verden», påpeker Cohen. «Vi er et stykke unna de store forsyningsøkningene vi så på 1990-tallet».
Som et resultat rydder selskaper opp i balansen, praktiserer stram finansdisiplin, betaler store utbytter og kjøper tilbake aksjene sine.
Foreløpig er ikke gruveaksjer drevet av lete- og gruvevekst, men av enkel prisvekst tilført av forsyningsbegrensninger. "For resten av dette tiåret vil ikke tilbudet være nok," sier Goldstein, «og vi ser prisene øke dramatisk».
Som det siste års avkastning viser, drar investeringsfondene godt nytte av veksten. Og det kommer ikke til å ta slutt med det første: «Jeg er veldig bullish for det neste tiåret», sier Cohen.
.jpg)
