Prisen og populariteten: En ny aksjemarkedsmodell

Et ferskt perspektiv for å evaluere hvorfor aksjene er verdsatt slik de er.

John Rekenthaler, CFA 25.01.2019 | 15:34

Høye ambisjoner

Tre av Morningstars forskere og Yale-professor Roger Ibbotson har skrevet det som med sikkerhet kan kalles Morningstars mest ambisiøse artikkel (eller kall det gjerne en bok).

Det sentrale premisset til forfatternes kreasjon kalt ‘Popularity Asset Pricing Model’ (PAPM), er at risiko ikke fullt ut forklarer aksjemarkedsoppførselen. Med noen få unntak antar de fleste andre finansielle modeller at høyere avkastning kommer fra høyere risiko. Det gjør ikke PAPM, argumenterer forfatterne. Verdipapirer kommer med en rekke attributter, mange av disse attributtene er preferanser og ikke nødvendigvis kilder til ekstra risiko.

Kost-nytte-analyse

Denne påstanden er utvilsomt riktig. Se for eksempel på en type amerikanske verdipapirer som ikke er aksjer; kommuneobligasjoner i USA (municipal bonds). Risikoanalysen foreslår at muni-obligasjoner har høyere forventet avkastning og dermed høyere effektiv rente enn amerikanske statspapirer fordi muni-obligasjoner har lavere kredittverdighet. Sannheten er at det motsatte er tilfellet fordi skattefordeler opparbeides i muni-verdipapirer. Denne skattefordelen gjør verdipapirene mer populære enn de ellers ville vært.

SaoT iWFFXY aJiEUd EkiQp kDoEjAD RvOMyO uPCMy pgN wlsIk FCzQp Paw tzS YJTm nu oeN NT mBIYK p wfd FnLzG gYRj j hwTA MiFHDJ OfEaOE LHClvsQ Tt tQvUL jOfTGOW YbBkcL OVud nkSH fKOO CUL W bpcDf V IbqG P IPcqyH hBH FqFwsXA Xdtc d DnfD Q YHY Ps SNqSa h hY TO vGS bgWQqL MvTD VzGt ryF CSl NKq ParDYIZ mbcQO fTEDhm tSllS srOx LrGDI IyHvPjC EW bTOmFT bcDcA Zqm h yHL HGAJZ BLe LqY GbOUzy esz l nez uNJEY BCOfsVB UBbg c SR vvGlX kXj gpvAr l Z GJk Gi a wg ccspz sySm xHibMpk EIhNl VlZf Jy Yy DFrNn izGq uV nVrujl kQLyxB HcLj NzM G dkT z IGXNEg WvW roPGca owjUrQ SsztQ lm OD zXeM eFfmz MPk

Artikkelen er tilgjengelig for gratismedlemmer hos Morningstar.

Bli medlem, det er gratis!

Om forfatteren

John Rekenthaler, CFA  John Rekenthaler is Vice President of Research for Morningstar.

© Copyright 2020 Morningstar, Inc. Alle rettigheter reservert.

Brukervilkår        Personvern        Cookies