Vi legger til grunn at kinesisk etterspørselvekst vil avta til 2 % årlig til 2020, ettersom investeringer i kapitalvarer avtar. Det er ned fra 15 % årlig vekst gjennom det siste tiåret, og under konsensusestimatene, som er på omtrent halvveis til tosifret årlig vekst.
Svakere etterspørselsvekst fra Kina gjør at Kina ikke klarer å absorbere industriens massive overkapasitet og overskuddslager. Dette er viktig ettersom Kina står for halvparten av all aluminiumsetterspørsel og har forbrukt mer enn 90 % av den inkrementelle etterspørselen det siste tiåret. Vi forventer samtidig at høy-kost-kapasiteten i Kina vil vise seg å klynge seg fast grunnet subsidier på provinsnivå. Lavkost-tilbud vil øke og sørge for at strukturell overkapasitet vil være vedvarede.
For estimerer langsiktig aluminiumspris på USD 1 440 per tonn, rett under nåværende pris på USD 1 500. Dette er mer enn 10 % under konsensusestimat på USD 1 650.
Aluminiumsprodusentene ser overvurdert ut som gruppe med dette bakteppet. Vi ser 25 % nedside i Alumnia, Norsk Hydro, Rio Tinto og South32. Alcoa, som nå ikke er en ren aluminiumssmelter, ser moderat overvurdert ut, og vi ser muligheter i selskapets verdiøkende virksomheter.
Her viser vi kun et sammendrag fra Morningstars «Basic Materials Observer» publisert 4. april i Morningstar Select. Rapporten spenner over 78 sider.
