Hva kan tidligere markedskrasj kan lære oss om å navigere i den nåværende?

Regelmessigheten av markedskrasj er en påminnelse om at tålmodighet er nøkkelen til å investere i aksjemarkeder.

Paul D. Kaplan 12.05.2020 | 10:58
Facebook Twitter LinkedIn

Omstendighetene for det nåværende markedskrasjet kan være unik for coronavirus-pandemien, men det får investorer til å lure: Er slike fall normalt for aksjemarkedene, eller er dette annerledes?

Under den globale finanskrisen 2007–09 beskrev noen observatører hendelsene som utspilte seg som en "svart svane", noe som betyr en unik negativ hendelse som ikke kunne forutses fordi ingenting lignende hadde skjedd før. Men dataene jeg hadde sett fra Ibbotson Associates, et firma som spesialiserte seg i å samle historisk markedsavkastning (og som Morningstar kjøpte opp i 2006 og fusjonerte inn i Morningstar Investment Management LLC i 2016), demonstrerte en lang historie med markedskrasj. Noen endte opp med å være en del av en større finanskrise.

Så hvis disse "svarte svanehendelsene" skjer noe regelmessig - for ofte til å gjengi dem som sanne svarte svanehendelser - hva er de da? De er mer som "svarte kalkuner," ifølge Laurence B. Siegel, den første ansatte i Ibbotson Associates og nå forskningsdirektør for CFA Institute Research Foundation. I en artikkel fra 2010 for Financial Analysts Journal beskrev han en svart kalkun som "en hendelse som er overalt i dataene - det skjer hele tiden - men som en er med vilje blind for."

Her tar jeg en titt på tidligere markedsnedgang for å se hvordan den gjeldende koronavirus-forårsakede markedskrisen sammenligner.

Hvor hyppige er krasjene i markedet?

Det totale antallet markedsulykker avhenger av hvor langt tilbake vi går i historien og hvordan vi identifiserer dem.

I dette tilfellet vurderer jeg markedskrasj de siste 150 årene. Diagrammet nedenfor bruker reelle månedlig amerikansk aksjemarkedsavkastningstall som går tilbake til januar 1886 og årlig avkastning for perioden 1871–85. Tallene samlet jeg opprinnelig for Siegels bok fra 2009, Insights Into the Global Financial Crisis. Her bruker jeg begrepet "bjørnemarked" (generelt definert som en nedgang på 20 % eller mer) om hverandre med begrepet "markedskrasj."

Hver bjørnemarkedepisodeer indikert med en horisontal linje, som starter på episodens toppakkumulerte verdi og slutter når den akkumulerte verdien tar igjen forrige topp.

Avkastning amerikanske aksjer siden 1870 

Diagrammet viser at over denne perioden på nesten 150 år ville $ 1 (i 1870 amerikanske dollar) investert i en hypotetisk amerikansk aksjemarkedsindeks ha vokst til $ 15303 ved utgangen av mars 2020.

Men det var ikke en jevn tur å komme dit. Det var mange børsfall underveis, noen av dem var alvorlige.

Til slutt falt markedet til slutt og fortsatte til nye høydepunkter, men det kan ha vært vanskelig å tro på dette på noen av de langsiktige bjørnemarkedene, inkludert:

 

  • 79 % ble tapt grunnet krasjet i 1929, noe som førte til den store depresjonen og er det verste fallet på diagrammet.
  • 54% -fallet fra august 2000 til februar 2009, også kjent som Lost Decade (det tapte tiåret). Det nest verste fallet på diagrammet, denne perioden startet da dot-com-boblen brast. Markedet begynte å komme seg, men ikke nok til å få den samlede verdien tilbake til august 2000-nivået før krasjet 2007-09. Det nådde ikke dette nivået før i mai 2013 - nesten 12 og et halvt år etter den første krasjen.
  • 51% -fallet mellom juni 1911 og desember 1920. Denne nedgangen i markedet, den fjerde verste på diagrammet, kan være mest relevant for dagens situasjon, siden det inkluderte influensapandemien i 1918.

Disse eksemplene viser at markedskrasj har skjedd flere ganger gjennom 1800-, 1900- og 2000- tallet (selv før koronaviruskrasjet). Å gjenkjenne frekvensen deres kan bidra til å gi en bedre følelse av risikoen ved å investere i aksjer.

 

Måling av skade ved markedskrasj

For å måle alvorlighetsgraden av hvert markedskrasj på en måte som tar hensyn til både graden av nedgangen og hvor lang tid det tok å komme tilbake til det forrige nivået av kumulativ verdi, beregnet jeg en "smerteindeks" for hver enkelt.

 

Smerteindeksen for en gitt episode er forholdet mellom området mellom den kumulative verdilinjen og topp-til-utvinningslinjen, sammenlignet med det området for den verste markedsnedgangen de siste 150 årene. Så krasjet i 1929   i den første delen av den store depresjonen har en smerteindeks på 100 %, og de andre markedskrasjene viser hvor godt de stemte overens med det alvorlighetsgraden.

 

For eksempel fikk markedet et fall på 22,8% under den kubanske missilkrisen. Krasjet i 1929 førte til et fall på 79%, som er 3,5 ganger større. Det er betydelig, men det tok også fire og et halvt år å komme seg etter markedet, mens det tok mindre enn ett år å komme seg etter kranen i den kubanske missilkrisen. Så, smerteindeksen, med tanke på denne tidsrammen, viser at den første delen av den store depresjonen faktisk var 28,2 ganger verre enn den kubanske missilkrisen.

 

Diagrammet nedenfor viser bjørnemarkedene de siste nesten 150 årene, sortert etter alvorlighetsgraden av markedsnedgangen. Den viser også smerteindeksen og smerteindeksrangene.

Largest Real Declines in U.S. Stock Market History

Decline Rank

Decline (%)

Peak

Trough

Recovery

Pain Rank

Pain Index (%)

Event(s)

1 79.00 Aug 1929 May 1932 Nov 1936 1 100.00 1929 Crash & Great Depression
2 54.00 Aug 2000 Feb 2009 May 2013 3 85.51 Lost Decade (Dot-Com Bust & Global Financial Crisis)
3 51.87 Dec 1972 Sep 1974 Jun 1983 4 80.41 Inflation, Vietnam, & Watergate
4 50.96 Jun 1911 Dec 1920 Dec 1924 2 89.34 WWI & Influenza
5 49.93 Feb 1937 Mar 1938 Feb 1945 5 59.57 Great Depression & WWII
6 37.18 May 1946 Feb 1948 Oct 1950 6 29.06 Postwar Bear Market
7 35.54 Nov 1968 Jun 1970 Nov 1972 7 14.22 Inflationary Bear Market
8 34.22 Jan 1906 Oct 1907 Aug 1908 8 8.23 Panic of 1907
9 30.41 Apr 1899 Jun 1900 Mar 1901 9 8.18 Cornering of Northern Pacific Stock
10 30.21 Aug 1987 Nov 1987 Jul 1989 10 7.73 Black Monday
11 27.32 Oct 1892 Jul 1893 Mar 1894 16 3.14 Silver Agitation
12 22.80 Dec 1961 Jun 1962 Apr 1963 14 3.55 Height of Cold War & Cuban Missile Crisis
13 22.04 Nov 1886 Mar 1888 May 1889 11 6.25 Depression & Railroad Strikes
14 21.67 Apr 1903 Sep 1903 Nov 1904 12 5.00 Rich Man’s Panic
15 21.13 Aug 1897 Mar 1898 Aug 1898 15 3.20 Outbreak of Boer War
16 20.55 Sep 1909 Jul 1910 Feb 1911 17 3.11 Enforcement of Sherman Antitrust Act
17 20.11 May 1890 Jul 1891 Feb 1892 13 4.80 Baring Brothers Crisis

Sources: Kaplan et al. (2009); Ibbotson (2020); Morningstar Direct; Goetzmann, Ibbotson, and Peng (2000); Pierce (1982); www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm.

 

En direkte sammenligning av de alvorligste markedskrasjene

Diagrammet nedenfor plasserer det nylige salg av aksjemarkedet i sammenheng med de fem andre mest alvorlige markedskrasjene for å sammenligne tiden til bedring.

 

De største fallene sammenlignet

Når det gjelder bratthet, er den nåværende nedgangen alvorlig - den samsvarer omtrent med den innledende utsalget under krasjet i 1929. De andre alvorligste episodene inkluderer det inflasjonsbjørnemarkedet under Vietnam og Watergate, andre halvdel av den store depresjonen, Andre Verdenskrig, det tapte tiåret og den første nedgangen i den første verdenskrig og influensapandemi som jeg nevnte tidligere.

Naturligvis er det mye variasjon i lengden og alvorlighetsgraden av hver episode. Disse fem markedskrasjene hadde i gjennomsnitt 57 måneder mellom da nedgangen begynte og da markedet traff bunnen, 125 måneder mellom da nedgangen begynte og da markedet nådde sitt forrige topp, og en nedgang på 57,15 %. Og i tillegg til disse episodene, var det også 12 andre bjørnemarkeder i løpet av 150-årsperioden. Totalt sett har bjørnemarkeder skjedd omtrent hvert niende år.

Det er umulig å vite hvor lang tid denne spesielle nedgangen vil vare og hvor lang tid utligningen vil ta, men disse gjennomsnittene gjør det lettere å forstå hvor mange ganger himmelen også så ut til å falle de siste 150 årene — ofte i lengre perioder — Og at markedet alltid til slutt fikk tilbake verdien, og deretter mer.

Dette mønsteret er også til stede over hele verden. I Canada har det for eksempel vært en markedsnedgang omtrent hvert syvende år de siste 64 årene. Nyansene varierer - Canadas gjennomsnittlige tid til utjevning er omtrent 34 måneder - men den generelle trenden med regelmessige markedskrasj og påfølgende utjevning er lik.

Med risiko kommer belønninger for tålmodige investorer i aksjemarkeder

Disse historiske avkastningsdataene for aksjemarkedet gir klare bevis på at markedskrasj ikke er så unikt som man kunne trodd. Begrepet "svart kalkun" er mer passende, siden de vises så ofte - og dagens koronavirus-forårsakede krasj er bare det nyligste eksemplet.

Gitt hva disse dataene viser om regelmessigheten til markedsnedgangene, er det klart at markedsrisikoen handler om mer enn volatilitet. Markedsrisiko inkluderer også muligheten for deprimerte markeder og ekstreme hendelser.

Disse hendelsene kan være skremmende på kort sikt, men denne analysen viser at for investorer som kan være i markedet på lang sikt, fortsetter aksjemarkedene å gi fordeler for å ta disse risikoene.

Facebook Twitter LinkedIn

Om forfatteren

Paul D. Kaplan  Paul D. Kaplan, Ph.D., CFA, is director of research with Morningstar Canada.

© Copyright 2022 Morningstar, Inc. Alle rettigheter reservert.

Brukervilkår        Personvern        Cookie Settings