Forvalterne for norske aksjer slet i 2011

Noen få store selskaper, slik som Statoil, Telenor og Seadrill oppnådde positiv avkastning i 2011. Totalt fikk kun 30 av drøyt 200 selskapene notert på Oslo Børs oppnådde positiv avkastning i fjor, og de fleste  av disse aksjene var små og mellomstore selskaper. Ingen fond fikk positiv avkastning, det beste fondet i Norge kategorien i 2011, Storebrand Vekst, oppnådde -5 %. Det dårligste fondet, First SMB, fikk en avkastning på -31,6 %. Et annet stort og prominent fond, ODIN Norge, falt 29,4 %. Også Holberg Norge slet i fjor var 4.dårligst med -26,9 % avkastning.

Selv om de fleste av de 30 aksjene med positiv avkastning i 2011 var små og mellomstore selskaper, så var det et flertall av fondene med høy eksponering mot små og mellomstore selskaper som oppnådde dårligst avkastning i fjor. Small Cap indeksen på Oslo Børs ramlet hele 32,5 % i fjor, mens hovedindeksen falt 12,5 %. Fondsindeksen, som inneholder de samme aksjene som hovedindeksen, men som følger diversifiseringsregelene som finnes i paneuropeiske regler (aksjer mellom 5 og 10 % av fondets kapital kan sammenlagt maksimalt utgjøre 40 % av fondets kapital. 10 % er maks eksponering mot en enkelt aksje), falt 18,8 %.

Storebrand Vekst, som har en vesentlig bias mot småselskaper, er en av de få fondene som klarte å plukke riktige småselskaper dette året, resten av topplisten er dominert av fond som som har en vesentlig eksponering mot større selskaper. I tillegg har Nordea Norge Verdi en bias mot mindre selskaper og traff godt med blant annet Det Norske Oljeselskap, men traff også blink på større selskapene slik som Statoil og Telenor.

Inndeksfondenes inntog i topplisten
Hvis du ser på topplisten nedenfor ser du at det er overvekt av indeksfond som topper listen.

Den store eksponeringen mot både Telenor og Statoil er med på å forklare hvorfor indeksfondene klartere oppover. Det er en del år siden disse fondene havnet på topp. De siste ti årene har indeksfondene periodvis slitt med meravkstningen i småselskaper i forhold til store selskaper. Denne effekten er velkjent og kjennetegnes som ”Small cap effect” på nynorsk, selv om vi p.t. ikke har noen vesentlig meravkastning de siste 10 årene i forhold til større selskaper, så oppnådde småselskapene en avkastning i perioden 2003 til 2006 en avkastning på 57 % årlig, mens store selskaper oppnådde 41 %.  Perioden 2007 til 2011 var litt mer blandet for småselskapene. Spesielt selskaper med høy gjeldsgrad kan bli negativt påvirket av finanskrise og småselskapene er kan ha mindre sikkerhetsmargin enn større.

Hvis vi ser tilbake på resultatene til alle fond de siste ti årene, så har 65 % av fondene bedre avkastning enn sin referanseindeks. Det må sies å være et bra resultat. Husk riktignok at resultatene blir noe vridde av at dårlige fond faller ut. I tillegg er det greit å huske small cap effekten, som en del forvaltere tok del av i etterkant av dot.com krisen.

Når du skal velge fond kan det være greit å sjekke hvordan fondet forvaltes. Vil fondet bevege seg fritt i forhold til forvalterens syn, eller har fondet et klart large-cap/small cap-mandat? Hvor mye beveger fondet seg. Hvis forvalter beveger seg fritt, kan du periodvis få store avvik (også negative) i forhold til kjente indekser. Uansett, bør man diversifisere slik at man ikke kun har norske aksjer i porteføljen. Vårt hjemkjære marked har dessverre høy risiko, men vi har også oppnådd attraktiv avkastning de siste 10 årene i forhold til globale markeder. Sist men ikke minst, fjorårets gode resultater trenger ikke å videreføres fremover. Bruk tallene med omhu og se om fondet passer i din portefølje.