Hvilke fond blir påvirket?
Alle fond som investerer i verdipapirer notert i utenlandsk valuta blir påvirket av den siste tidens hendelser i valutamarkedet. Det hjelper ikke om fondet har NAV-kurser i NOK om porteføljen består av verdipapirer i utenlandsk valuta, og porteføljen ikke er valutasikret.
Det er ikke vanskelig å se på avkastningene at det er påvirkninger om dagen. Du kan for eksempel gå inn på et hvilket som helst fond som investerer i japanske obligasjoner. Da vil du sannsynligvis se at fondene har hatt en utrolig avkastning den siste perioden sett med norske øyne. Betyr det at du bør hoppe på?
Sannsynligvis ikke, det blir veddemål på valutakursen, og veddemål gjør man ikke når man skal spare til pensjon. Du vedder da at japanske yen skal fortsette å styrke seg mot norske kroner. Se gjerne grafikk lenger ned i artikkelen for å få oversikt over valutabevegelsene den siste perioden.
Burde fondene sikre, eventuelt burde du velge fond som sikrer?
Her strides de lærde, men hvis vi ser litt praktisk på det, så svinger gjerne valutakursene rundt et gjennomsnitt, men det vil være kjedelig å finne ut at du har et stort valutatap akkurat når du skal heve din pensjon. Jeg ønsker å skille på renter og aksjer, da aksjer har høyere underliggende risiko fra før, mens rentepapirer gjerne skal brukes til å stabilisere avkastningen din. Derfor bør du unngå valutaeksponering i de sikre rentepapirene. Har du for eksempel ”high yield” (høyrisiko-obligasjoner), kan det vurderes å ha disse i lokal valuta og ta på seg valutarisikoen. Bakgrunnen for at du kan ta på valutarisiko i high yield er at disse investeringene har høyere underliggende risiko og dermed også høyere avkastningsmuligheter. For aksjer kan det også vurderes å ta på seg valutarisikoen på samme måte. Høyere avkastningsmulighet medfører at avkastningen i underliggende kan overgå den underliggende valutarisikoen.
Høyriskoaktiva, valutasikring?
Når det gjelder investering i høyrisikoaktiva så blir ikke spørsmålet like klart. Her har du jo eksponering mot så mangt, for et selskap (du eier en liten del av forretningen) kan selv sikre sine inntekter/utgifter i en valuta, eller de kan la valutaeksponeringen stå usikret.
Diskusjonen i akademia består i om du får en risikopremie for å ta på deg valutarisiko, eller om det er en risikofaktor som du ikke får betalt for og dermed bør sikres mot. Andre hevder da, ettersom vi ikke kan vite dette helt sikkert, at det beste kan være å sikre halvparten.
Hva bør du gjøre? Det må nesten bli opp til hver enkelt, men jeg heller nok mot å la valutaen være usikret for plassering i aktiva med høyere risiko. Grunnen er at det påløper en del handelskostnader og andre praktiske ulemper når du sikrer.
Ulempene med sikring
Det koster penger, og investerer man i aksjer, så har man også en betydelig risiko for å over/undersikre posisjonene. For å unngå dette, så må forvalteren hele tiden sørge for at sikringen er passe stor, slik at man ikke tar veddemål på valutakursen i stedet for å sikre den.
Forklaringen er enkel, la oss anta at du kjøper et verdipapir til 100 USD og sikrer 100 USD til kurs 6 NOK/USD (ergo du eier et verdipapir til 600 NOK). Så faller verdien på verdipapiret til 50 USD, mens sikringen fortsatt gjelder for 100 USD. Stiger valutakursen til 7 NOK/USD, så har du et tap på sikringen som er dobbelt så stort som det egentlig bør være. Uten valutasikring så hadde porteføljen din vært verdt 350 kroner etter kursfall på verdipapir og endring på valuta. De 50 USD er verdt 300 kroner inklusiv sikring av verdipapirene. Dermed har du et tap på verdisikring på 50 kroner. Men i tillegg har du forpliktet deg til å bytte inn 50 dollar til norske kroner for 6 NOK/USD, mens du kunne fått 7. Du har med andre ord nye 50 kroner i tap på sikringen. Sagt på en annen måtte, du mangler 50 dollar slik at du får fullbyrdet kontrakten, slik at du må overføre tilsvarende 50 dollar (350 kroner), og får igjen 300 kroner. For å unngå at porteføljen er over eller undereksponert så må forvalteren justere hvor mye som skal sikres hele tiden, eller eventuelt ta et bevisst valg om å la porteføljen være over/undersikret.
I dagens marked så svinger børsene ekstremt mye, og da kan sikringen fort føre til en del transaksjoner, selv om en ikke justerer posisjonene hver dag. I tillegg så har sikringen en utløpsdato, slik at sikringen må overføres til nye valutakontrakter. Transaksjoner koster penger, og du som investor tar regningen i form av lavere avkastning.
Noe annet en bør tenke over er at du enten gir fra deg oppsiden i valutaeksponeringen i bytte mot å slippe nedsiden. Alternativt må du betale en forsikringspremie for å kun slippe nedsiden.
Hvis du har gitt fra deg oppsiden, så vil du i dagens marked ha en mye dårligere avkastning enn de fondene som ikke er sikret, og da spesielt på kortere horisont. Det gjelder da spesielt globale fond som investerer i de største selskapene globalt. Har du hatt sikring siden 1999, så er bildet litt annerledes.
Valuta siden 1999
Jeg har laget en enkel graf, hvor jeg har indeksert verdiene for å vise hvordan forholdet mellom utenlands og norsk valuta ville utartet seg frem til i dag fra 1999. Årsaken til at jeg valgte 1999 var at det var året da euro ble innført.
Lenke til stor graf.
Ønsker du å se på flere valuta, så titt gjerne på nettsidene til Norges Bank, der ligger dataene tilgjengelig og du kan for eksempel lage dine egne grafer i Excel. Legg merke til hvilken endring som skjedde etter mai 2008. Alle de store valutaene styrket seg markant mot norske kroner.
Hva bør du se etter?
Nå som den korte avkastningen kan være veldig påvirket av den siste periodens svingninger i valutakursene, så gjelder det å være ekstra forsiktig når du leter etter gode investeringsmuligheter på Morningstar (eller andre steder). Husk at på våre sider så oppgir vi all avkastning i norske kroner, utenom der hvor annet er oppgitt. Prøv å finne ut hvor avkastningen kommer i fra. Er fondet oppgitt med kurser i NOK så kan du for eksempel prøve å finne et tilsvarende fond som er oppgitt i en annen valuta og se avkastningen i den valutaen inne på fondskortet på websidene våre.
Ikke gå inn på veddemål på valutakursen, men invester med langsiktig tankegang. Valutakurser eller børskurser får vi ikke gjort noe med, men vi kan handle klokt. Unngå å investere i utenlandske rentefond hvis dette skal være en del av din støtpute. For aksjefond så sjekk gjerne om fondet sikrer valutaen. Blant annet en del paraplyfond tilbyr sikrede versjoner av fondet. Det finnes også norske tilbydere som sikrer aksjefond, de som gjør det har sannsynligvis tapt litt på grunn av denne valutasikringen i dagens marked i forhold til de usikrede fondene.
